大并購時代，來了。

近期的企業(yè)并購非?；钴S。今年以來，新“國九條”對活躍并購重組市場做出了重要部署，釋放諸多利好信號。九月證監(jiān)會發(fā)布的“并購六條”又為并購重組市場加了一把火，讓產(chǎn)業(yè)整合不斷升溫，已有260多家上市公司披露資產(chǎn)重組事項。

“并購重組才能讓企業(yè)做大做強”，中國人民大學國家金融研究院院長吳曉求指出，“中國上市公司的結(jié)構(gòu)要調(diào)整，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的占比太高，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的估值是相對低的，我們必須改變它。”

在經(jīng)濟形勢與市場競爭的雙重壓力之下，傳統(tǒng)行業(yè)也要適應經(jīng)濟發(fā)展的新要求。無論是企業(yè)之間的強強聯(lián)合還是互補型的并購，對于傳統(tǒng)企業(yè)而言，這無疑是一個寶貴的發(fā)展契機。

好的資產(chǎn)緊俏，近日恒豐紙業(yè)的版圖迎來了一位新朋友——錦豐紙業(yè)。從這一傳統(tǒng)行業(yè)動態(tài)中，我們可以窺見它們是如何擁抱變化，優(yōu)化結(jié)構(gòu)，提升國際競爭力的。

卷煙紙企合并

從消費屬性來看，煙草消費需求剛性。我國擁有龐大煙民基數(shù)，是全球第一大卷煙市場。從煙草工業(yè)的快速發(fā)展歷程來看，這一行其實一直離不開技術(shù)進步和產(chǎn)品升級的推動。

經(jīng)常有人調(diào)侃，一包煙最貴的其實是煙盒。其中，包裹煙葉的紙也有很多技術(shù)門道，是特種工業(yè)用紙，生產(chǎn)工藝、質(zhì)量要求都比普通書寫用紙要求高得多。它既要促燃又阻燃，還得降低紙張燃燒帶來的嗆味。

恒豐紙業(yè)正是卷煙紙頭部企業(yè)。恒豐紙業(yè)近日發(fā)布公告稱，公司正在籌劃發(fā)行股份購買四川錦豐紙業(yè)股份有限公司100%股權(quán)事項，并于11月28日晚間披露了交易預案。

作為特種紙生產(chǎn)領域的重要企業(yè)，恒豐紙業(yè)此次對錦豐紙業(yè)的收購計劃成為了行業(yè)內(nèi)具有標志性意義的并購案例，背后原因或許與行業(yè)的特殊性不無關聯(lián)。

恒豐紙業(yè)在公告中表示，本次交易預計不構(gòu)成重大資產(chǎn)重組，構(gòu)成關聯(lián)交易，本次交易不會導致公司實際控制人變更。

一家東北卷煙紙企業(yè)，要并購一家四川卷煙紙企業(yè)，如何實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈的延伸與整合？

我們先來看位于東北的恒豐紙業(yè)。牡丹江恒豐紙業(yè)股份有限公司是國家煙草總公司確定的卷煙輔料生產(chǎn)基地，主要業(yè)務為特種紙、紙漿的生產(chǎn)和銷售，煙草工業(yè)用紙為公司主營產(chǎn)品。

恒豐紙業(yè)主要業(yè)務為特種紙、紙漿的生產(chǎn)和銷售/圖源：恒豐紙業(yè)

2001年，恒豐紙業(yè)在上海證交所上市交易。從發(fā)展歷程來看，恒豐紙業(yè)本身就很重視地域多元化的發(fā)展格局，早在2005年成立由恒豐紙業(yè)控股的湖北恒豐紙業(yè)股份有限責任公司。

為了提高公司在特種紙領域的競爭能力，恒豐紙業(yè)動作不斷，比如投資3.38億元，新建年產(chǎn)4萬噸綠色低定量特種涂布紙項目，預計今年年底投料試車。

事實上，國內(nèi)品牌卷煙生產(chǎn)的集中地分布在不同地區(qū)，因此卷煙紙制造企業(yè)在全國也同樣呈現(xiàn)出了相對分散的態(tài)勢。目前，行業(yè)的頭部企業(yè)主要位于黑龍江、浙江、廣東、云南、四川等地。

此外，卷煙紙生產(chǎn)需獲得國家煙草專賣局頒發(fā)的煙草專賣生產(chǎn)企業(yè)許可證，許可證的發(fā)放并非集中于某一地區(qū)，這使得符合條件的企業(yè)能夠在不同地域獲得生產(chǎn)資質(zhì)并發(fā)展起來，導致企業(yè)分布相對分散。

要是能更加靠近卷煙生產(chǎn)企業(yè)，卷煙配套用紙制造企業(yè)可以更好地為他們提供生產(chǎn)服務，及時滿足市場需求，同時也便于與上下游企業(yè)開展合作，降低溝通成本。

圖源：恒豐紙業(yè)官網(wǎng)

作為行業(yè)內(nèi)的關鍵角色，若能橫跨東北與四川，恒豐紙業(yè)能有效擴大市場覆蓋范圍，提高市場競爭力——要做“大”，更要做“強”。

因此，恒豐紙業(yè)看上了四川的“卷煙紙大王”。

成立于1990年的錦豐紙業(yè)，是成都溫江印務輕紡產(chǎn)業(yè)重點企業(yè)之一。從主營業(yè)務來看，它與恒豐紙業(yè)的主營業(yè)務十分契合——生產(chǎn)和加工卷煙紙及卷煙配套用紙、工業(yè)用紙。

錦豐紙業(yè)有過非常輝煌的發(fā)展時期，它曾占有中國卷煙紙市場25%的份額，是卷煙紙市場 “五朵金花” 之一。包括成都卷煙廠、什邡卷煙廠等在內(nèi)的許多國內(nèi)煙廠的A類卷煙紙供應鏈上，都有錦豐紙業(yè)的名字，在當?shù)乜芍^根基深厚。

突破現(xiàn)有瓶頸

并購重組是一種企業(yè)融資和市場整合的重要手段。如果此次收購順利，對恒豐紙業(yè)來說能獲得的收益幾乎顯而易見。

這種收獲簡單來說可以體現(xiàn)在三個方面。

首先，這些年恒豐紙業(yè)一直致力于提高在特種紙領域的競爭能力，突破產(chǎn)能瓶頸。

恒豐紙業(yè)一直致力于提高在特種紙領域的競爭能力/圖源：恒豐紙業(yè)

從裝備上來看，錦豐紙業(yè)擁有4條煙用特種紙生產(chǎn)線，煙用紙配套完整，其近年來大力推進智改數(shù)轉(zhuǎn)，改造全面完成后的整體產(chǎn)能將達到5萬噸。根據(jù)恒豐紙業(yè)披露的交易預案，錦豐紙業(yè)2024年前10月實現(xiàn)營業(yè)收入8,310.04萬元，凈利潤597.90萬元，整體經(jīng)營業(yè)績持續(xù)恢復向好。

交易預案顯示，隨著下游客戶需求的增長，恒豐紙業(yè)產(chǎn)能長期處于高負荷運轉(zhuǎn)狀態(tài)，2023年總體產(chǎn)能利用率為91.56%，難以有效滿足新增的市場需求。經(jīng)過兩輪產(chǎn)能擴建工程，以及今年投資建設22號產(chǎn)線后，恒豐紙業(yè)廠區(qū)及周邊暫無新建項目可用土地，造紙配套設施亦不能滿足新增產(chǎn)能需求。收購錦豐紙業(yè)后，恒豐紙業(yè)年產(chǎn)能將快速從27萬噸增至32萬噸，產(chǎn)能瓶頸問題有望取得突破。

可以預見的是，通過此次收購，將助力恒豐紙業(yè)實現(xiàn)資源整合和優(yōu)勢互補，進一步鞏固其市場領先地位，實現(xiàn)強者恒強。

其次，恒豐紙業(yè)能通過此次并購實現(xiàn)優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局，有效降低關鍵的成本。

恒豐紙業(yè)全球布局

一方面是物流成本，錦豐紙業(yè)地理位置優(yōu)勢顯著，靠近全國卷煙產(chǎn)量前五的省份，如云南、湖南、河南、湖北、廣東等。

對于遠在東北的恒豐紙業(yè)來說，填補上這塊地理空白，可以直接提高物流效率，降低成本。

另一方面，也是頗為關鍵的一點，成都擁有中歐班列國家級入港型物流樞紐，出口運輸較為便利。隨著近年來，恒豐紙業(yè)境外業(yè)務的高速發(fā)展，錦豐紙業(yè)天然的地理位置優(yōu)勢能夠顯著降低歐洲、東南亞等國家的運輸成本，可以有效解決境外客戶運輸距離過長導致的成本劣勢的問題。

恒豐紙業(yè)表示，基于上市公司與標的公司的深度產(chǎn)業(yè)協(xié)同，本次交易將有助于上市公司在生產(chǎn)能力、區(qū)域布局、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)等方面補鏈強鏈，推進形成一南、一北協(xié)同發(fā)展的雙基地產(chǎn)業(yè)平臺。

可見，此次并購經(jīng)過精心策劃的戰(zhàn)略決策，如果順利，恒豐紙業(yè)將能快速提升產(chǎn)能，突破現(xiàn)有產(chǎn)能瓶頸，進一步提升國際化貿(mào)易的優(yōu)勢，在競爭激烈的紙業(yè)市場中實現(xiàn)企業(yè)規(guī)模的進一步擴大。

行業(yè)需要改變

實際上，恒豐紙業(yè)發(fā)出并購錦豐紙業(yè)公告后，不少業(yè)內(nèi)人士都在討論此舉對于行業(yè)的意義。

卷煙配套用紙行業(yè)的整合與變革已成為趨勢，這在當前全球經(jīng)濟環(huán)境下顯得尤為重要。如今，企業(yè)面臨著供應鏈變動、市場需求變化、成本增加等多方面挑戰(zhàn)。

此次恒豐紙業(yè)收購錦豐紙業(yè)，不僅是企業(yè)自身發(fā)展的需要，更是整個行業(yè)優(yōu)化結(jié)構(gòu)、提升資源配置效率、激發(fā)市場活力的關鍵一環(huán)。

作為一項資本市場服務實體經(jīng)濟的重要工具，并購的意義重大，事關中國資本市場新一輪的改革和發(fā)展。國家高度重視并購重組對于高質(zhì)量發(fā)展的重要作用——科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)調(diào)整是重要目標，關注新質(zhì)生產(chǎn)力和產(chǎn)業(yè)整合兩大方向。

平臺+AI技術(shù)推動人機融合的協(xié)同制造新模式發(fā)展/圖源：恒豐紙業(yè)

恒豐紙業(yè)表示，造紙行業(yè)并購重組有利于中小造紙企業(yè)利用大型企業(yè)集團在智能制造、成本管理、客戶資源等方面的領先優(yōu)勢，提升造紙現(xiàn)代化、數(shù)字化和智能化發(fā)展水平，推動造紙行業(yè)形成優(yōu)勢互補、協(xié)同發(fā)展的空間格局，符合國家加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級，淘汰落后產(chǎn)能，提升優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能的發(fā)展戰(zhàn)略。

造紙技術(shù)創(chuàng)新方面，龍頭企業(yè)一直發(fā)揮著顯著的引領作用。大型卷煙配套用紙生產(chǎn)企業(yè)通過聚焦主業(yè)發(fā)展，不斷進行技術(shù)創(chuàng)新，能夠在行業(yè)內(nèi)起到示范和引領作用，推動整個行業(yè)的技術(shù)進步。

卷煙配套用紙行業(yè)存在較強進入壁壘，專注主業(yè)，強強合作，是一條最優(yōu)路線。這不僅有利于提高中國卷煙配套用紙行業(yè)的整體競爭力，也為企業(yè)自身的發(fā)展創(chuàng)造了更好的外部環(huán)境。

數(shù)據(jù)顯示，2023年，恒豐紙業(yè)全年實現(xiàn)機制紙銷量20.37萬噸，同比增長0.31%。其中，國內(nèi)市場、國際市場、新品市場，分別占總銷量的 56.66%、26.52%、16.82%。

當前在全球產(chǎn)業(yè)變革加快推進，想要建設世界一流的特種紙企業(yè)集團，參與國際市場的競爭，需要企業(yè)積極實施“走出去”戰(zhàn)略，以市場需求為導向，以形成新的核心競爭能力。